近期，LED上市公司股份回購越發(fā)活躍。股份回購有何好處？為什么上市公司加緊了對股份的回購行為？這背后到底有何玄機？
利亞德
利亞德公司發(fā)布關(guān)于回購公司股份的進展公告，公告顯示：截止2019年6月30日，公司通過股票回購證券專用賬戶以集中競價交易方式累計回購公司股份23,065,177股，占公司總股本的0.91%，最高成交價為8.37元/股，最低成交價為5.85元/股，支付的總金額為172,814,325.86元（含交易費用），回購情況符合既定方案。公司回購實施過程符合關(guān)于敏感期、回購數(shù)量和節(jié)奏、交易委托時段的要求，本月不存在敏感期。
洲明科技
日前，洲明科技發(fā)布公告稱，深圳市洲明科技股份有限公司（以下簡稱“公司”）于2019年5月8日召開了第三屆董事會第六十七次會議，審議通過了《關(guān)于回購公司股份方案的議案》，公司將使用自有資金以集中競價交易方式回購部分公司股份，用于實施股權(quán)激勵計劃或員工持股計劃。本次回購總金額不低于人民幣4,000萬元（含）且不超過人民幣8,000萬元（含），回購價格不超過人民幣18元/股，具體回購股份的數(shù)量以回購期滿時實際回購的股份數(shù)量為準。實施期限為自董事會審議通過本回購方案之日起12個月內(nèi)。公司于2019年5月15日披露了《回購報告書》（公告編號：2019-079），于2019年6月20日披露了《關(guān)于首次回購公司股份的公告》（公告編號：2019-091），于2019年6月21日披露了《關(guān)于調(diào)整回購股份方案價格上限的公告》（公告編號：2019-095）。
截至2019年6月28日，公司累計通過股票回購專用證券賬戶以集中競價交易方式回購公司股份1,092,645股，占公司現(xiàn)有總股本的0.12%，最高成交價為9.37元/股，最低成交價為8.95元/股，成交均價為9.14元/股，支付的總金額為 9,991,082.24元（不含交易費用）。
奧拓電子
奧拓電子公司發(fā)布關(guān)于回購公司股份的進展公告。公告表示，截至2019年6月30日，通過股票回購專用證券賬戶以集中競價交易方式回購公司股份，回購股份數(shù)量為 5,908,852股，占公司已發(fā)行總股本的比例為0.95%，其中最高成交價為 6.51元/股，最低成交價為 4.76 元/股，合計支付的總金額為31,918,883.05元（不含交易費用）。
三雄極光
6月17日晚間，三雄極光(300625.SZ)發(fā)布了股份回購完成暨股份變動的公告，截至今日，累計回購公司股份數(shù)量為3,710,218股，約占總股本的1.3251%，最高成交價為16.45元/股，最低成交價為13.37元/股，成交總金額為54,932,987.52元。根據(jù)回購計劃，本次回購的股份將用于員工持股計劃或者股權(quán)激勵計劃。
陽光照明
日前，陽光照明發(fā)布公司回購股份的進展通報。根據(jù)《上海證券交易所上市公司回購股份實施細則》的相關(guān)規(guī)定，上市公司回購期間應(yīng)當在每個月的前3個交易日內(nèi)公告截至上月末的回購進展情況，現(xiàn)將公司股份回購進展情況公告如下：
截至2019年6月30日，公司以集中競價交易方式累計回購公司股份數(shù)量為 7,303,500股，占公司總股本的0.50%，成交的最高價格為3.70元/股，成交的最低價格為3.51元/股，已支付的資金總額為人民幣26,073,225元（不含交易費用）。
得邦照明
日前，得邦照明發(fā)布公告稱，截至2019年6月28日，公司以集中競價交易方式累計回購公司股份數(shù)量為10,270,817股，占公司目前總股本的2.11%，成交最高價為15.15元/股，成交最低價為9.10元/股，支付的總金額為135,504,749.72元。上述回購符合法律法規(guī)的有關(guān)規(guī)定和公司回購股份方案的要求。
太龍照明
7月1日，太龍照明發(fā)布公告稱，基于對公司價值的判斷和未來可持續(xù)發(fā)展的堅定信心，為維護廣大投資者利益；同時為建立完善的長效激勵機制，充分調(diào)動公司中高級管理人員、核心骨干人員的積極性，助力公司的長遠發(fā)展，公司計劃使用自有資金通過深圳證券交易所以集中競價交易方式回購公司已在境內(nèi)發(fā)行上市人民幣普通股（A股）股票的部分社會公眾股份（以下簡稱“本次回購”），用于后期實施員工持股計劃或股權(quán)激勵。
本次回購股份總金額不低于人民幣2,000萬元（含本數(shù)）且不超過人民幣4,000萬元（含本數(shù)），回購股份價格不超過人民幣21元／股。回購股份的實施期限為自董事會審議通過回購股份方案之日起6個月內(nèi)。
為何上市公司加緊回購股份？
根據(jù)“哈佛商業(yè)評論”相關(guān)文章中，中歐國際工商學院金融學副教授、中歐總經(jīng)理課程聯(lián)席課程主任黃生博士認為，上市公司進行股份回購的主要原因有：
首先，這和政策的支持和推動分不開。2018年11月9日，證監(jiān)會、財政部、國資委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于支持上市公司回購股份的意見》（以下簡稱“《意見》”），在回購資金來源、適當簡化實施程序、鼓勵各類上市公司實施股權(quán)激勵或員工持股計劃等方面給上市公司帶來了利好。今年1月11日，上交所、深交所正式發(fā)布并實施《上市公司回購股份實施細則》（以下簡稱《實施細則》），進一步為上市公司提供了詳實的股份回購規(guī)范與指引。
在政策積極推動、資本市場開放度加大、市場化程度提高的背景下，上市公司股份回購進入了快車道。
回購股份的動因
一、盈利分配
相比于分紅，回購并不是上市公司對其未來持續(xù)分配的一種承諾。投資者作為被回購對象，也不會像分紅一樣對回購產(chǎn)生未來持續(xù)分配的預期，這就好比員工一般將額外獎金視作“一次性收入”。另外，股份回購更為靈活、隨機。上市公司可以根據(jù)其盈利規(guī)模、自身發(fā)展情況對回購進行數(shù)額、時間上的個性化設(shè)計。當上市公司現(xiàn)金充足時，除了用分紅的方式回饋股東外，還可以通過股份回購讓部分股東獲得收益并退出。當上市公司希望在當前盈利狀況良好、但對未來盈利穩(wěn)定性無法預期的情況下進行盈利分配，便可采用股份回購的方式。
二、股權(quán)激勵
如果上市公司通過發(fā)行新股進行股權(quán)激勵，額外發(fā)行的股份會擴大股本基數(shù)，稀釋原有股東權(quán)益。而通過股份回購進行股權(quán)激勵，則只是對上市公司部分股份的所有者進行了轉(zhuǎn)換，股本保持不變。利用回購的股份開展股權(quán)激勵，不僅滿足了管理層、員工的持股需求，緩和了代理問題，又不會影響到原有股東的權(quán)益。目前，股權(quán)激勵是我國資本市場上回購最主流的原因。
三、改變股東結(jié)構(gòu)
對于上市公司來說，通過回購股份減少意見相左的持股股東占比，更有利于公司股東與管理層統(tǒng)一關(guān)于公司經(jīng)營發(fā)展方向的意見，增強股東與管理層理念的一致性，從而提升公司估值。
四、增強投資者信心
當公司股價表現(xiàn)低迷，或管理層認為其低于公司內(nèi)在價值時，上市公司還可以實施股份回購，以此將股價被低估的信息傳遞給市場，增強投資者信心，從而提振股價。
五、用作并購“貨幣”
最新《實施細則》中規(guī)定，回購后股份的適用范圍如下：
1、減少公司注冊資本；
2、將股份用于員工持股計劃或者股權(quán)激勵；
3、將股份用于轉(zhuǎn)換上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券；
4、上市公司為維護公司價值及股東權(quán)益所必需。
這意味著，基于現(xiàn)階段中國資本市場的發(fā)展情況，回購后的股份還無法作為庫存股，直接成為上市公司進行換股收購時的支付“貨幣”。根據(jù)《實施細則》中回購后股份適用范圍之第三項，也為股份回購間接作為并購“貨幣”提供了可行性。
六、短期內(nèi)提升每股盈利
通過股份回購減少在外發(fā)行的股份（即EPS的分母減小），雖然能在短時間內(nèi)提升上市公司的每股盈利，但是長期來看，為了美化財務(wù)報表而進行的回購，效果可能無法長期維持，并反而有可能損害公司未來的發(fā)展?jié)摿εc盈利能力。上市公司在股份回購后，可以申請再融資和發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券。在不斷開放的資本市場中，上市公司可以多次利用回購與再融資反復收縮與擴張公司股本，但這也對投資人的分析與辨別能力提出了更嚴格的要求。
———作者：黃生、孟圓：黃生是中歐國際工商學院金融學副教授、中歐總經(jīng)理課程聯(lián)席課程主任。孟圓是中歐國際工商學院研究助理；來源：哈佛商業(yè)評論（ID：hbrchinese）
股票回購可以是聰明的也可以是愚蠢的操作。很多時候，CEO沒法對公司的真實價值及股價做出客觀的估算。我們想買我們的股票。但我們只會在一種情況下回購，那就是股東會在我們回購后得到更大利益。也就是說，我們只會購買每股價格低于公司內(nèi)在價值的股票。而公司的內(nèi)在價值并不是一個準確的數(shù)字，可能是一個在10%左右的區(qū)間。
——巴菲特
從上市公司公告來看，其回購股份的目的大多是基于對公司未來發(fā)展前景的信心和內(nèi)在投資價值的認可，為維護廣大投資者的利益，增強公眾投資者對公司的投資信心，以及進一步完善公司長效激勵機制，同時充分調(diào)動公司中高層管理人員、核心及骨干人員的積極性，推進公司的長遠發(fā)展。大多數(shù)公司計劃將回購股份用于員工持股計劃或股權(quán)激勵計劃。
